Aktive Fonds: ein ertragreiches Comeback - Analysebrief Nr. 330

Immer mehr Veranlagungsprodukte werden angeboten, die gar nicht mehr versuchen, durch bewusstes Über- oder Untergewichten einzelner Segmente den Markt zu schlagen, sondern diesen einfach passiv abbilden. Das Hauptargument für ein derartiges Investment: Der geringere Aufwand im Management führt zu einer sehr schlanken Kostenstruktur. Verschiedene Produkte sind mittlerweile am Markt und buhlen um die Gunst der Anleger. Indexfonds versuchen, wie der Name bereits verrät, einen vorher definierten Index nachzubilden. Exchange Traded Funds (ETFs) verfolgen denselben Ansatz und sind zudem auch über die Börse handelbar, in der Regel ohne Ausgabeaufschlag - dafür mit einem An- bzw. Verkaufskurs. Anleger können deshalb anhand des Indexpreises jederzeit sehen, was ihr Investment wert ist. Soweit die Theorie.
Folgende Aussage ist nicht wirklich neu - aktive Fonds sind ihre Gebühren nicht wert. Langfristig sind diese nicht in der Lage ihren Vergleichsmaßstab in die Schranken zu weisen. Der Trend geht auch deshalb stark in die Richtung, verstärkt auf passive Produkte zu setzen - auch unter professionellen Investoren.
Aber ist eine günstigere Kostenstruktur tatsächlich auch immer Garant für ein ertragreicheres Investment? Der "Verwalter" passiver Anlagen hat aufgrund der geringeren Spesenbelastung naturgemäß einen gewissen Startvorteil. Der aktive Fondsmanager muss bestrebt sein, diese Extrakosten durch eine systematisch durchdachte Vorgehensweise in der Portfolio-Konstruktion wieder auszugleichen. Hierfür gibt es die verschiedensten Ansätze und Möglichkeiten - eine Detailanalyse würde hier den Rahmen definitiv sprengen. Viel entscheidender ist, was für die Anleger in den verschiedenen Anlageregionen in der Vergangenheit unter dem Strich zu erwirtschaften war. Eines vorweg: Die erzielten Analyseergebnisse der Schoellerbank Experten sind teilweise durchaus überraschend.

Zahlreiche aktive Ansätze überzeugen auch langfristig

Allen Unkenrufen zum Trotz gelang es aktiven Fondsmanagern in der Vergangenheit teilweise durchaus sehr eindrucksvoll, ihren jeweiligen Vergleichsindex hinter sich zu lassen. Beispielsweise in der Anlagekategorie "Aktien Euroland": Der Durchschnitt aller aktiv verwalteten Fonds kommt in den letzten drei Jahren auf eine Wertentwicklung von +10,73% p. a., während ein passives Investment in den Euro Stoxx 50 gerade einmal +8,53% p. a. an Zuwachs gebracht hätte. Anders betrachtet ließen 71 von 81 der in Österreich zum Vertrieb zugelassenen Produkte den Euro Stoxx 50 hinter sich. Der Top Fonds in dem Segment brachte es sogar auf satte +15,80% p. a. Beides durchaus beeindruckend! Diese Daten finden Sie übrigens auch in der weiter untenstehenden Tabelle.
Eine Eintagsfliege? Mitnichten. Selbst der für aktive Investoren als schwierig geltende japanische Aktienmarkt zeigt eine Outperformance der aktiven Fonds. Der Durchschnitt aller verwalteten Fonds kommt in den letzten drei Jahren auf eine Wertentwicklung von +12,86% p. a., während der MSCI Japan +12,56% p. a. ausweist. Der beste Fonds schloss den 3-Jahres-Zeitraum sogar mit +18,91% p. a. ab.
Ein Traum für aktive Anleger ist beispielsweise auch der aufstrebende indische Aktienmarkt. Satte +11,81% p. a. verdienten aktive Fonds in den letzten drei Jahren, während der Index gerade einmal +8,20% p. a. anhäufen konnte. 30 von 34 der in Österreich zum Vertrieb zugelassenen Produkte für diese Region ließen die Benchmark hinter sich. Das beste Investmentzertifikat erwirtschaftete im selben Zeitraum mit +21,21% p. a. eine schon fast unglaubliche Performance.
Doch es gibt auch Aktiensegmente, in denen es passive Ansätze bei näherer Betrachtung deutlich leichter hatten. Hierzu zählt der Bereich Aktien USA. Aktive Fonds schafften im Durchschnitt in den abgelaufenen drei Jahren lediglich einen Wertzuwachs von 11,06% p. a., während der MSCI USA +12,65% p. a. erwirtschaftete. Speziell in diesem Segment spielte die Selektion von herausragenden aktiven Fonds eine sehr wichtige Rolle. Die Kriterien des Schoellerbank FondsRating können bei der erfolgreichen Auswahl eine Hilfestellung geben.
Ausgewählte Kategorien: Die Tabelle zeigt eine Gegenüberstellung von allen aktiven Fonds (Mittelwert) des Bereiches mit dem jeweiligen Vergleichsindex. Zusätzlich ist noch der absolute Top Fonds des jeweiligen Segments mit angeführt.

Wertentwicklung über 3 Jahre

Fondsselektion - mancher sieht wohl den Wald vor lauter Bäumen nicht mehr

Privatanleger haben es bei der Fondsselektion mittlerweile richtig schwer. Neben der Wahl der richtigen Anlageform, kommt dann auch ein schier unendlicher Dschungel an verschiedenen investierbaren Indizes auf den Interessenten zu. Da fällt es schwer, sich einen Überblick zu verschaffen - vor allem dann, wenn sich ein potenzieller Anleger nicht intensiv mit dem Kapitalmarkt beschäftigen möchte oder kann. Manch einer sieht vor lauter Bäumen den Wald nicht mehr. Das stark angestiegene Produktangebot von passiven Investmentstrategien trägt hierbei auch nicht gerade zu einer Entspannung bei.
Professionelle Vermögensverwalter kennen den Markt und wählen die besten Fonds nach strengen Selektionskriterien aus. Allerdings ist auf eine möglichst unvoreingenommene Produktauswahl zu achten. Werden dem potenziellen Anleger nur hauseigene Strategien angeboten, dann gilt es noch genauer zu prüfen. Kein Produktanbieter ist in sämtlichen Anlagekategorien absolute Spitze.

Passive Ansätze und möglicher Gegenwind

Wo liegen die Nachteile und Risiken von passiven Investments? Investiert ein ETF in einen Index, welcher nach Marktkapitalisierung gewichtet ist, dann holt sich der Investor aus fundamentaler Sicht automatisch tendenziell teurere Aktien in das Portfolio. Langfristig erscheint das nicht unbedingt sinnvoll.
Mit gut ausgewählten aktiven Investmentfonds ist grundsätzliche eine deutliche Outperformance erwirtschaftbar, während passive Strategien in der Regel einen fix definierten Index abbilden. Dadurch ist, wenn der Index korrekt abgebildet wird, naturgemäß ein Mehrertrag gegenüber diesem aktiven Investmentfonds ausgeschlossen. ETFs generieren durch Wertpapierleihe geringe Zusatzerträge. Hier bleibt ein gewisses, wenn auch geringes, Restrisiko für das Portfolio bestehen.
Sorge bereiten den Analageexperten der Schoellerbank vor allem Investments im High-Yield-Anleihenbereich. Wollen viele Anleger gleichzeitig ihr Kapital abziehen, können Fonds und ETFs die Phase nicht einfach aussitzen. Sie müssen ziemlich rasch Anleihen auf den Markt werfen - die leichtest verkäuflichen meistens zuerst. Das kann im schlimmsten Fall eine Kettenreaktion auslösen, indem die Marktkurse der Anleihen fallen und noch mehr Investoren ihr Geld zurückwollen. Die Liquidität an diesen Märkten existiert genau so lange, wie sie keiner benötigt. Wird sie hingegen wirklich gebraucht, dann ist sie voraussichtlich weg. Mit anderen Worten: Wenn die Anleger in Massen zur Tür rennen, dann drohen sehr hohe Kursabschläge, weil viel zu wenige Käufer auftreten. Bei einem Investment in Mainstream-High-Yield-Indizes könnte dieser Abschlag durchaus noch höher ausfallen. Kein sehr angenehmer Gedanke.

Fazit

Gut gemanagte Fonds sind ihren Preis wert und in der Lage, passiv gemanagte Produkte hinter sich zu lassen. Nach einer Schwächephase sind vor allem aktive Aktienfonds in Bezug auf ihre Performance wieder auf dem Vormarsch. Einzelne wichtige Segmente (z. B.: Aktien Euroland) werden mittlerweile komplett von aktiven Ansätzen dominiert und manch passive Strategie ist gehörig ins Hintertreffen geraten. Grundsätzlich bedarf es bei der Auswahl des Investments entsprechender Sorgfalt - am besten unter Beratung durch einen erfahrenen Vermögensverwalter.

Autor: Bernhard Spittaler, CPM Dachfondsmanager, Schoellerbank Invest AG Tel. +43/662/885511- 0
Rückfragen bitte auch an: Marcus Hirschvogl, BA Pressesprecher Schoellerbank AG Tel. +43/1/534 71-2950 1010 Wien, Renngasse 3

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